段永平价值投资方法论
“毛估估”并非精确计算，而是一种思维框架。
它帮助投资者用常识判断企业是否值得拥有，以及合理的买入价格。
步步高集团创始人 · OPPO/vivo 幕后推手 · 价值投资践行者
段永平是中国最成功的价值投资者之一。他在2001年以$1附近买入网易（NTES），最终获利超过100倍； 2011年买入苹果（AAPL）并长期持有。他的投资哲学深受沃伦·巴菲特和查理·芒格影响， 强调“买股票就是买公司”，关注企业的长期内在价值而非短期股价波动。
“投资很简单，但不容易。所谓的'毛估估'就是用最简单的方法算出一个大概的价值范围。
— 段永平
不要把股票当成交易的筹码。每买一股，你都成为了这家公司的合伙人。要像买下整家公司一样去思考。
即使是最好的公司，也需要在合理或低估的价格买入。毛估估的核心就是估算一个"大概对"的内在价值，然后在价格远低于价值时买入。
只投资你真正理解的企业。如果你无法用简单的话解释一家公司怎么赚钱、为什么10年后它还能赚钱，那就不要投。
好公司需要时间来兑现价值。频繁交易是投资的大敌。找到好公司，买入后耐心持有，让复利为你工作。
“所谓的毛估估，就是用自由现金流来毛估估一下公司的内在价值，看看现在的价格是不是'便宜'。
— 段永平
段永平从不追求精确到小数点的估值。以下三种方法从不同角度给出“大概对”的价值范围， 彼此交叉验证。
最直觉的估值方法 — 如果这笔现金流是银行存款利息，本金值多少？
估值 = (年均自由现金流 / 无风险利率) x 安全系数将企业未来10年的现金流折算到今天 — 未来的钱不如今天的钱值钱
估值 = Sum(FCF x (1+g)^t / (1+r)^t) + 终值辅助参考 — 基于企业质量推算合理的PE倍数
估值 = 每股收益(EPS) x 合理PE倍数“利润是观点，现金流才是事实。看一家公司好不好，先看它能不能持续产生自由现金流。
— 段永平
好价格买到烂公司，不如好价格买到好公司。护城河决定了企业能否长期保持竞争优势。
高毛利率意味着企业可以自主定价，不惧竞争对手的价格战。这是品牌护城河的直接体现。
高ROIC说明企业能用更少的资本产生更多利润，是护城河有效性的关键验证指标。
持续为正的FCF说明企业不需要大量再投资就能维持竞争力，是"躺赚"型商业模式的标志。
低负债让企业在经济下行期有更强的生存能力，也意味着管理层不需要用杠杆来维持回报。
段永平说：“投资最重要的是'不做什么'，而不是'做什么'。” 以下六个问题，任何一个答不上来，都应该放弃。
你能用一句话说清它怎么赚钱吗？10年后这门生意还在吗？如果答案不确定，那就在你的能力圈之外。
竞争对手能轻易复制它的商业模式吗？它的客户转换成本高吗？它有网络效应或规模优势吗？
管理层是否诚信？是否做'对的事情'？是否关注长期价值而非短期股价？创始人文化是加分项。
如果明天股价跌50%，你会恐慌还是会兴奋地加仓？如果是前者，说明你买贵了或不够理解这家公司。
投资有机会成本。这笔钱放在这里，是否比放在其他地方回报更高、风险更小？
不做空（风险无限大）、不借钱炒股（杠杆是毒药）、不懂不做（承认自己的无知）。
“投资很简单，不容易。简单是因为原则就那么几条；不容易是因为人性的弱点让你很难坚持。
— 段永平
选择一家你真正理解的公司，用上述方法估算它的价值。
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